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光大证券希腊退出的关键不在希腊位置

2021年01月24日 03:01 来源于:离岛财经网
光大证券希腊退出的关键不在希腊位置

光大证券:希腊退出的关键不在希腊 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国际经济评论希腊退出欧元区的最大风险在于,它有可能引发市场对其他欧元区国家的攻击,启动可能会让欧元区解体的连锁反应。

所以,希腊是否会退出欧元区,关键不在希腊的情况有多糟,而在于其它欧元区国家是否能够将自己与希腊做有效区分。

只有西班牙、意大利等国的情况稳定了,让市场相信它们与希腊并非同类,希腊退出才有可能发生。在目前这种西班牙也动荡不止的局面下,希腊退出的概率非常小。

欧元区的问题是长期性的。在欧元区边缘国家,一方面国家竞争力因为国内过高的生活水平而丧失,另一方面国内民众又激烈反对紧缩措施。二者之间的矛盾让这些国家的减赤之路成为了一场对投资者神经的折磨。其中,又以希腊的情况尤其富有戏剧性。

这场闹剧会如何收场?欧元区解体绝对不是一个选择。因为它意味着半个多世纪欧洲一体化进程的重大挫败。因此,最终的解决方案只能是在欧元区内部客人说切半斤一斤的推进结构改革和一体化,让欧元区最终成为一个统一的国家,通过在国家内部更为灵活的资源配臵来解决目前欧元区内部的失衡问题。

一体化的一个关键问题是:该在多大的范围上来一体化?是目前欧元区内17个国家一个都不能少,还是把像希腊这样拖后腿的国家先扔出去,在更小的范围内更容易的来推进?换言之,希腊退出欧元区的概率究竟有多大?希腊退出的却说不清其来历。经过多方打探证实最大风险是它可能会引发令欧元解体的连锁反应。希腊一旦退出欧元区,希腊银行体系内的存款将必定会从欧元转成注定要大幅贬值的希腊本币。这会引发希腊国内的银行挤兑潮。有了这么一个先例之后,所有人都会在欧元区内寻找下一个“希腊”,并抢先把资金从这些可能会步希腊后尘的国家中提取出来,从而引发对这些国家银行体系的挤兑风潮。在这样的冲击下,其它脆弱的欧元区成员国像掌柜那样思考。极可能也被迫退出欧元区,最终令欧元区解体。

所以,要判断希腊是否会真的退出,关键不是看希腊本身的状况有多差,而是看欧元区其它国家是否能够将自己与希腊做有效的区分,从而避免在希腊退出之后引发连锁反应。如果欧元区的其他国家都有像德国那样的坚实经济基础,以及市场的信赖度,那么把希腊踢出欧元区就像剜掉了一个烂疮,反而有利欧元区的稳定。但反过来,如果市场相信希腊在欧元区内并不是独一无二的,区内还有其他国家与它的情况类似。那么,弃掉希腊只会让市场相信,其他类似的国家也将成为弃子,进而引发市场对这些国家的攻击。

所以,希腊是否会退出,关键并不在希腊,而是在西班牙、意大利这些与希腊相似的欧洲边缘国家。如果这些国家的状况能够明显好转(不管这种好转是因为它们自身的努力,还是因为外界的支持),与希腊拉开明显差距,那么希腊退出的概率就会明显上升。但如果这些国家也深陷债务危机的泥潭,与希腊半斤八两,那么就算希腊的情况再恶化,也应该相信它还会留在欧元区中。

因此,在目前西班牙还在因为是否做紧缩,是否向欧盟寻求援助而激烈争论,进展缓慢的时候,我们相信希腊退出《炼狱》本月暗黑更新源源不断欧元区的概率微乎其微。

假如在未来,希腊退出的事情真的发生了。那么投资者们可以问自己这么一个问题:欧元区内是否还有另外如希腊那般脆弱的国家?如果答案是否定的,那么应该预见在壮士断腕带来的短期震荡之后,欧元区反而会更加稳定。但如果答案是肯定的,那么就该知道引爆核弹的链式反应已经启动,应该做好准备了。

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