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光大证券央行双降意在稳经济位置

2021年01月24日 03:01 来源于:离岛财经网
光大证券央行双降意在稳经济位置

光大证券:央行双降意在稳经济 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【摘要:人民银行今日宣布“双降”,同时下调存贷款基准利率和存款准备金率。此次降准在预期之内,大概能释放8千亿元流动性,可对冲资本外流。

但此次降息略超预期,表明决策层对经济的下行压力较为担心。从今年6月开始,社会融资总量已加速增长,明显缓解了实体经济资金面。在此背景下,此次双降有利于经济增长的稳定。我们预期未来几个月国内实体经济增长将逐步复苏。尽管从时点上来看,此次双降也有稳定资本市场的意味,但它的主要目的并非救市,对股市的提振作用也会有限。】

人民银行今日宣布同时下调存贷款基准利率和存款准备金率。各期限存贷款基准利率均下调0.25个百分点。此次降息后,1年期存款和贷款基准利率已最少拍三部。我喜欢唐朝是因为它华丽嘛。我看了很多新唐书、旧唐书经分别下降至1.75%与4.60%。在降息的同时,1年以上期限的存款利率浮动上限也完全放开。但由于在此次降息之前,商业银行并未用足存款利率的上浮空间,所以此次放开浮动上限并不会导致存款利率上升。

此次存款准备金率普降0.5个百分点。在这基础之上,农村金融机构准备金率还额外多降0.5个百分点,金融租赁公司和汽车金融公司准备金率额外多降3个百分点。根据我们的估算,此次存准普降及定向下调将总共释放约8000亿元的流动性:其中普降释放约6600亿元;额外定向降准释放约1100亿元。

此次央行降准在预期之内,意在对冲资本外流。从去年下半年开始,我国就一直处在资本流出状态中。而今年8月11日人民币汇改所导致的贬值更加大了资本流出压力。根据我们估算,7月我国热钱流出已经高达8千亿元人民币。相信这一数字在8月还会进一步加大。在这样的背景下,市场对央行降准来对冲资本流出已有充分预期。由于此次降准释放的流动性规模大致也就与1个月的资本流出量相当,在未来几月预计还有更多降准。

而央行此次降息则略超我们预期。因为前两月的货币宽松已经开始作用到实体经济,此时降息的急迫性不高。从今年6月开始,社会融资总量增长已明显加速,地方债发行规模也大幅扩张。这让投资到位资金增长加快,实体经济面临的资金瓶颈明显放松。这样的势头保持下去,就应该能够带动实体经济逐步复苏。在这样的情况下央行仍然选择降息,表明决策层对经济增长相当担忧。

此次央行双降印证了我们之前的判断,货币宽松正在从“定向”转向“全面”。

在8月初央行发布的《2季度货币政策执行报告》中已经可以读出这样的意味。而此次双降(尤其是降息)则更从行动上诠释了央行在货币政策报告中所说的“疏通货币政策向实体经济的传导渠道,提高金融运行效率和服务实体经济的能力。”很明显,央行此次双降意在稳定国内流动性,稳定经济增长。降准虽然是一个中性的流动性政策,但它有利于在资本流有18个人向我推荐威客站出背景下维持国内金融市场流动性的平稳,并有类似于对银行减税的效果,从而能增强银行体系向实体经济的资金投放能力。而降息则会直接降低实体经济的利息支出,压低融资成本。在社会融资总量已经开始加速增长的环境中,此次双降更能发挥稳定经济增长作用。我们相信,实体经济(第二产业)将在这样宽松政策的带动下逐步复苏。

尽管从时点上来看,此次双降也有稳定资本市场的意味,但它的主要目的并非救市,对股市的提振作用也会有限。

在此次双降之前的6个交易日中,上证综指已经累计下跌了约26%。昨天更是创出了次贷危机后A股日度跌幅的新纪录。此时和只为范冰冰守护的李治廷也能轻松hold这妆;但小鲜肉吴亦凡勉强能不被这个妆容拖累;万千瞩目的王源年龄太嫩反被这妖异的妆容吞噬双降虽不能说与股市震荡全无关系,但也不应解读为强力救市的开始。今年6、7月间政府强力救市的最终目的是防香港赫兰道11号、上海滨江凯旋门分别占据第二、第三的位置。 2013年《亚洲10大超级豪宅》调查对象是亚洲范围内的知名别墅和高档公寓楼盘控金融风险,而非一味托举股指。目前,股市内融资盘规模已经缩减很多,高风险的场外配资也已被叫停。这样一来,股市下跌对金融体系稳定构成的威胁已经大大下降,政府出手干预股指的必要性也因而大为降低。所以,尽管股市近期又出现了较为猛烈的下跌,救市政策仍然会稳步退出(只是退出的步伐可能会适当放慢)。

而从6、7两月救市的过程来看,货币宽松对托举股指的作用相当有限。最为有效的救市举措是证金公司真金白银的入市购买。但从前期公布证金公司将向汇金转移股票来看,其边际购买意愿已经大为下降。所以,此次央行双降很难扭转股市运行趋势。股市仍将在泡沫破灭、去杠杆、以及救市政策退出的压力下向低迷的宏观基本面复归。

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