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光大证券稳增长政策明显发力经济增长超预期位置

2021年01月24日 03:01 来源于:离岛财经网
光大证券稳增长政策明显发力经济增长超预期位置

光大证券:稳增长政策明显发力 经济增长超预期加速 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

7月实体经济增长全面超过预期。7月工业增加值同比增长9.7%,超过我们9.0%的预测(市场预测均值也为9.0%)。月,固定资产投资累计增速与月持平,为20.1%,小幅超过我们预期的19.9%,以及市场预测均值20.0%。7月社会零售总额同比增长13.2%,略低于预期。但这个数据质量较差,参考意义不大(表格1)。 国企是工业生产改善的火车头。根据我们的估算,7月工业增加值环比增速加快得十分明显,与明显加快的发电量增长吻合(图1、图2)。分所有制来看,国企是工业部门的火车头,其工业增加值加速态势相当猛烈(图3)。公共事业(水电气)企业在其中应该保障国内市场供应。国内油价频繁调整功不可没(图4)。

固定资产投资面临的瓶颈得以放松,增速加快。根据我们估算,7月单月固定资产投资名义增长从上月的19.4%加速至20.1%,结束了连续4个月的增速下滑(图5)。基建、地产、制造业这3大投资组成部分均出现了不同程度的加速(图6)。比投资增速加快更重要的,是投资所面临瓶颈的放松。今年上半年,投资意愿与资金来源之间出现了错配——地方政府有投资意愿,但没钱;地产开发商有钱,但没投资意愿。这让基建与地产投资均较为乏力。但在7月数据中我们观察到了地产投资的加速。结合地产数据的改善,可以判断开发商投资意愿明显提升(图7)。另一方面,非地产投资(主要是基建投资)资金来源增长明显加快,增速在今年首次超过非地产投资的增速(图8)。这背后,是信贷资金对非地产投资支持力度的加大(图9)。这带动了基建投资的加速。其中以公共事业和公路投资最为明显(图10)。由于投资资金和投资意愿之间的错配明显减轻,投资面临的约束得以放松,投资前景变得更加乐观。

地产行业形势明显改善,开发商投资意愿大幅增强。我们之前就注意到宏观政策对地产行业已变得更加友好。其效应在7月数据中明显体现。7月地产销售同比增速在去年高基数之上,仍然小幅加速,反映销售状况确在好转。同时,地产新开工同比增速大幅跳升,加速幅度为2011年之后所未见(图11)。而同月,土地购置面积的同比增速更是创下了近十年来的新高(图12)。

这些都反映了开发商投资意愿的大幅攀升。如果地产调控政策不再次收紧,地产市场的改善将会带动地产投资进一步走强。

7月实体经济数据给人以惊喜,反映了稳增长政策正在快速出台。在6月钱荒给金融和实体经济带来巨大冲击之后,分析师对经济前景的预期已经明显弱化。这样的背景下,7月数据明)那些applet能做什么?它们可以用任何方式修改你正在运行的程序的行为吗?”显强于市场预期。数据背后,是稳增长政策对基建和房地产投资的明显推动,以及国有企业对整个工业部查阅废料价格更方便门的带动。看起来,在经济增速滑落至“下限”附近之时,稳增长的政策之手正在快速发力。政策见效的速度比我们之前想象得更快(考虑到7月银行间市场资金面仍然较为紧张,实体经济有如此表现有些让人惊讶)。如果政策能够保持目前的基调,短期内经济增长的加速可以期待。据此,我们对7月实体经济数据做正面解读。

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